嘉盛集团官方网站随着俄乌冲突升级本年从此，环球经济气象丰富苛格，紧要荣华经济体通胀支持高位，钱银战略延续收紧态势，新冠疫情接续舒展，俄乌冲突超预期，金融商场大幅惊动，潜正在危急持续纠集。相较而言，邦内债市全体较为平定，受资金面、疫情、房地产战略等方面影响，利率低位惊动，局部时点商场动摇有所加剧。
本年从此，环球经济气象丰富苛格，紧要荣华经济体通胀支持高位（睹图1），钱银战略延续收紧态势，岁首至今美联储已举办6次加息，联邦基金对象利率由岁首0.25%升至4%，美元大幅升值，十年期美债一度冲破4.2%，英、法、德十年期邦债收益率三季度均冲破2%。
其它，俄乌冲突超预期络续近9个月，环球能源价钱冲高，欧洲等荣华经济场合临能源缺乏困难。新冠疫情接续舒展，食物粮食危急加剧等诸众要素扰动环球，经济营谋普通放缓，金融商场大幅惊动，潜正在危急持续纠集。
新冠疫情近三年，岁首从此邦内疫情众点披发，消费贬抑彰彰，宏观经济偏弱运转，前三季度GDP增速为3%，较整年增加对象有必定差异。
前10个月，寰宇房地产开荒投资同比降落8.8%，商品房贩卖面积同比降落22.3%，商品房贩卖额降落26.1%，房地产行业络续下行，增大地方财务压力。其余，断贷风云、村镇银行危急、互联网行业减员等众重超预期要素影响下，经济气象面对较大挑拨。
本轮牛市始于2020年四序度，利率已络续下行两年至史册低位。本年从此，利率全体呈低位惊动行情，长端利率动摇为近5年来最小。总体看，岁首至今，商场共体验了四个波段。
岁首，资金面总体宽松，投资者 “降息”预期同等，促使收益率下行。十年期邦开债、十年期邦债一度下至2.915%、2.675%。2月至3月上旬，美债收益率上行，邦内众地摊开地产战略，金融数据放量，加之央行上缴1万亿元滚存利润、两会经济增加对象创立偏踊跃，“宽信用”预期升温，利率映现回升。
跟着俄乌冲突升级，以及邦内金融数据转弱，上海等地疫情暴发，资金面支持宽松，利率下行。5月下旬起，疫情报复逐步消退、基础面修复，战略性开荒性金融器材落地，加之海外心思诱导，利率再度回升。
7月中旬，疫情屡屡、断贷风云和村镇银行危急变乱加剧了经济苏醒的不确定性，加之台海步地升温推升避险心思，资金面宽松预期加强，利率络续下行。8月15日，早盘央行超预期调降MLF和7天逆回购利率10BP，为中美钱银战略周期背离大后台下初度动用降息器材，其后颁发的7月经济数据均弱，十年期邦债收益率单日下行7.65 BP。之后，十年期邦开债和邦债分离下至年内低点2.78%和2.58%。8月下旬从此，稳增加战略持续出台，邦民币汇率疾速贬值，商场心思有所转向。
十一邦庆假期后，地产数据并未因前期利好战略刷新，节后疫情众点披发，商场对前期宽信用战略预期有所降温，利率惊动下行。进入11月，疫情防控二十条、撑持地产十六条等超预期战略出台，加之正在岸邦民币一度贬至7.32，资金价钱一改月初下行常态，激励商场忧郁，债市急速回调，并激励债基、银行理资产物因净值动摇赎回负反应，十年期邦开、邦债一度上行超20BP，短债利率上行特别热烈。随后正在资金面、战略面呵护下，商场心思逐步平复。
本年1-11月，债券发行总体平定，发行总量达56.48万亿元，同比增加-0.2%。个中，邦债发行8.25万亿元，同比增加36.7%，发行量增速较疾；地方政府债与战略性银行债分离发行7.26万亿元、5.6万亿元，较昨年同期小幅增加；同行存单发行18.63万亿元，同比增加-6.3%，为近年来初度负增加。
截至11月末，存量债券余额140.96万亿元，同比增加9.7%。个中，邦债占比18.0%，地方政府债占比24.7%，战略银行债占比15.8%，同行存单占比9.8%。总体看，利率债存量增速彰彰。个中，地方政府债存量增速最疾，同比填补16.9%，邦债、战略性银行债增速分离为13.3%、9.7%。
前11个月，现券商场合计成交281.62万亿元，较昨年同期增加超29.3%，再创史册新高。银行间现券商场占比88%，与昨年基础持平。从成交占比看，战略性银行债占比超33.7%，邦债、同行存单占比超18%，其他债券相对较低。从换手率看，本年前11个月现券商场总体换手率为2.08，较上年同期增加29个百分点。分券种看，换手率最高的战略性银行债进一步晋升至4.44，邦债和同行存单换手率分离为2.12和3.67，也有彰彰晋升。信用债方面，短债换手率较长债高，个中，短融换手率为4.04，中票换手率为1.39。
本年从此，尽量经济气象丰富苛格，但央行支持活动性正在合理充实秤谌，资产荒格式延续，债市信用利差持续被压缩。三年期AA级信用债与同限日邦开债利差从岁首108BP一度压缩至54BP，为六年来最低。进入11月，跟着商场调度，利差疾速反弹至96BP。
值得防备的是，地产债本年8月起，走势与信用债即映现彰彰背离。跟着地产行业惊动加剧，商场心思一度瓦解，收益率急速冲高。11月上旬，行业撑持战略持续出台，心思有所平复，走势与信用债趋同。
本年从此，债券长端收益率总体较为平定，但短端收益率动摇较为彰彰。紧要起因正在于债券牛市已延续两年，长端收益率已降至史册低点，投资者忧郁宽信用战略刺激下经济企稳，以是对长债普通较隆重。但本年从此活动性连结合理充实，资产荒后台下，短债需求拥堵，利率一度映现彰彰下行。11月初资金面收敛叠加宏观预期变动，激励商场调度，限日利差有所收窄。
瞻望2023年，邦际方面，自2008年邦际金融危急后，环球紧要经济体均体验了较长时代的低通胀境况，2021年起，通胀下手疾速上升。探求到经济周期效应以及通胀粘性，估计美邦等荣华邦度收紧钱银战略的取向或仍将延续，强势美元对其他经济体的外溢效应将接续削弱环球经济苏醒动能。同时，地缘政事冲突、认识形状冲突等也将对环球经济、能源、粮食等变成强大影响。近期 IMF 已再次下调2023 年环球经济增速至2.7%。邦内方面，估计疫情防控战略松绑和宽信用战略将撑持经济基础面规复向好，但也需防备到暂时经济规复生长的根底尚不坚硬。一是战略实践的摩擦本钱尚难猜度。二是邦内住民注意性蓄积志愿上升限制消费苏醒。三是扩张有用投资面对收益亏折等题目。四是外部气象对邦内经济仍将出现限制影响。
综上来看，估计2023年债券商场全体心思偏隆重，或映现惊动且下行有底的商场行情。
原文《2022年债券商场记忆与瞻望》全文将刊载于中海外汇营业中央主办《中邦钱银商场》杂志2022.12总第254期。
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