黄金现货期货套利黄金期货套利若何操作 2011-3-10 18:49:53 上海期货营业所和上海黄金营业所不同是邦内举行黄金期货和现货营业的 紧要场合，黄金期货和现货之间的价差为举行期现套利营业供应了也许 正在本质操作中， 投资者举行黄金期现套利时，首要处理的是若何拣选参预套 利的合约，其次是判定价差是否有套利时机。 何谓黄金期现套利 黄金期现套利是指当黄金期货市集的某期货合约与黄金现货市集的某现货 合约正在代价上产生价差时， 投资者可能行使两个市集上黄金期货与现货代价的差 距， 正在买入代价较低合约的同时卖出平等数目的代价较高合约。跟着价差进一步 缩小， 投资者以为可能收获平仓时，卖出平等数目的原先代价较低合约和买入同 等数目的原先代价较高合约不同平仓。 现货营业 5 种格式 正在上海黄金营业所， 黄金现货营业格式有 5 种， 即全额营业、 Au(T+5)营业、 延期交收 Au(T+D)营业、3 个月以内中短期现货 Au(T+X，X≦90)合约营业和延 期交收营业 Au(T+N)。个中，后 4 种营业格式比拟形似，最终一种格式的营业 本钱最低。Au(T+N)革新了 Au(T+D)营业按日收取 0.2‰递延积蓄费的做法， Au(T+N)则是正在每月的最终一个营业日一笔付出 1%递延费即可，同时超期费为 0。改革后的 Au(T+N)遵守延期费发诞辰又可分作 Au(T+N1)营业和 Au(T+N2) 营业，个中 N1 指单数月最终一个营业日付出延期费，N2 指双数月最终一个交 易日付出递延费。 笔者以为，拣选举行套利的现货营业格式时要商量一下 3 点身分：1.具有对 冲平仓机制， 即可能通过买空卖空开立反向营业合约来对冲平仓掉手中已有的交 易合约，如此操作起来会更利便；2.成交之后至算帐交割之前的时分克日应不妨 尽也许长， 且没有过众节制， 这为举行长久套利供应了条目； 3.合约活动性较强， 其显露为营业活泼，成交量大。归纳以上身分，调查以上 5 种现货营业格式，虽 然 Au(T+N)营业也具有 Au(T+D)营业的很众益处，但 Au(T+N)营业的成交量相 对较小，以致活动性危机较高。以是，本文采用延期交收 Au(T+D)动作黄金期现 套利的现货营业格式。 寻找套利时机 日常而言， 寻找套利时机要驾御两个措施：判定价差是否存正在和存正在的价差 是否不妨收获。 观测期现价差
图 1 反响了自 2008 年 1 月 9 日上海期货营业所上市黄金期货营业此后， 黄 金现货 Au(T+D)营业代价和黄金期货 au0806 合约代价走势及两者期现价差环境。 从图 1 可能看出， 黄金期货 au0806 合约与现货 Au(T+D)代价走势大致履历 了 3 个阶段： 月 9 日～3 月 17 日， 1 期货代价宏壮于现货代价， 价差慢慢缩小， 且两者趋于一概；3 月 18 日～4 月 3 日，黄金期现代价险些维系一概，价差基 本趋于 0；4 月 7～25 日，黄金现货代价大于期货代价，产生期现代价倒挂，价 差最终趋于一概。 从上述黄金期现代价走势及价差变化特性可能发觉， 月 9 日～ 1 3 月 17 日和 4 月 7～25 日这两个时分段也许存正在着套利时机。 预判能否收获 存正在着期现价差， 是否意味着只消举行套利，就必定不妨收获呢？谜底并非 如斯。还必要进一步策动期货外面代价和期货市集本质代价之间是否存正在价差。 不然，就会存正在着危机。 遵照期货市集外面，期货外面代价＝现货代价＋持仓本钱。个中，持仓本钱 搜罗仓储用度、保障费和利钱。以是，邦内黄金期货的外面代价该当等于邦内黄 金现货代价加上必定的持仓本钱。 对待上海黄金营业所的黄金 Au(T+D)营业来说， 其紧要持仓本钱应搜罗资金行使本钱、持仓用度和递延用度 资金行使本钱本质上是一笔资金的时机本钱，正在持仓本钱中所占比例最大。 日常以邦民币 6 个月克日贷款利率 （现行的邦民币 6 个月克日贷款利率为 4.59％） 为依照。递延费又称延期积蓄费，其收取规范为逐日 0.2‰，即 1 手 Au(T+D)合 约逐日需付出 30 元安排，自持仓的第二日开端计收，营业成交当日无递延费。 从长久看，递延费对持仓本钱影响较小。对待仓储费，上海黄金营业所原则，买 入货权库存逐日仓储费为 0.6 元/千克。 遵照上述剖析，获得上海期货营业所黄金期货外面代价（元/克）＝上海黄 金营业所现货代价× （1＋4.59%t÷180） +0.0006 元 是合约离到期日的天数） （t 。 图 2 是遵照公式策动出的期货外面代价和上海期货营业所黄金期货主力合约 au0806 合约市集代价的走势图。 数据原因：北京中期期货经纪有限公司 图 2 期货外面代价与期货 au0806 合约市集代价比拟联系图 从图 2 可能看出， 正在采用了商量持仓本钱的期货外面代价后， 期货合约本质 代价与期货外面代价已经存正在着很大的套利空间。正在 1 月 9 日～3 月 14 日，期 货本质代价高于外面代价，存正在着正向套利时机；正在 3 月 27 日～4 月 25 日，期 货现货代价高于期货本质代价，存正在着反向套利时机。 套利操作指南
本文紧要以正向期现套利为例， 即当市集上产生黄金期货代价高于现货代价 导致不对理价差形成时， 正在现货市集上买入黄金现货合约，同时正在期货市集上卖 出黄金期货合约； 正在价差缩小至合理界限时，卖出平等数目的统一黄金现货合约 平仓，同时正在期货市集买入平等数目的统一期货合约平仓。下面以黄金期货 au0806 合约与黄金 Au(T+D)现货营业为例来演示套利盈亏流程。 1 月 9 日，某投资者发觉黄金期货 au0806 合约代价与黄金 Au(T+D)现货交 易合约代价价差过大，到达 15.24 元/克，存正在着期现套利时机。此时 au0806 合约和黄金 Au(T+D)合约收盘价不同为 223.3 元/克和 208.06 元/克。该投资者 正在上海期货营业所卖出 1 手 au0806 合约的同时，正在上海黄金营业所买入 1 手 Au(T+D)黄金。 月 14 日， 3 投资者对期货外面代价与本质代价举行剖析判定后， 决断平仓完毕， 买入 1 手 au0806 合约平仓的同时，卖出 1 手黄金 Au(T+D)合约 平仓。3 月 14 日 au0806 合约和黄金 Au(T+D)合约的收盘价不同为 227.87 元/ 克和 226.88 元/克，此市价差缩小为 0.99 元/克。扫数套利流程详睹外 1。 开仓： 1月9日 卖出 1 手 au0806 合约，代价为 223.3 元/克 买入 1 手 Au(T+D)合约，代价为 208.06 元/克 价差：15.24 元/克 平仓： 3 月 14 日 买入 1 手 au0806 合约，代价为 227.87 元/克 卖出 1 手 Au(T+D)合约，代价为 226.88 元/克 价差：0.99 元/克 盈亏策动 损失：4.57 元/克 盈余：18.82 元/克 价差缩小了 14.25 元/克 套利结果 1 手（1 手黄金合约为 1000 克）克日套利净盈亏：
套利结果 1 手（1 手黄金合约为 1000 克）克日套利净盈亏： 上述套利结果显示， 投资者举行黄金期现套利不仅利润丰富，况且危机比单 纯的价差营业要小得众。 外 2 显示的是商量了营业手续费之后的期现套利利润环境。 个中， 上海黄金 营业所 Au(T+D)营业每手的手续费为合约价格的 0.4‰，上海期货营业所每手黄 金期货合约营业手续费为合约价格的 0.2‰。 外 2 黄金期货 au0806 合约与黄金现货 Au(T+D)营业合约期现套利用度环境
目前黄金期现套利的收获空间还比拟大。原由之一是，黄金期货上市之初， 期现价差较大；另一方面的原由是，期现套利营业正在邦内较少爆发，不然，黄金 期货与现货价差就会被缩小。 全体而言， 全额营业是指营业两边正在营业前将营业所用的全额资金和实物黄 金存放正在营业所指定的账户或堆栈，一朝营业成交，可即刻管理资金算帐和实物 黄金全豹权变化手续。Au(T+5)营业是指正在营业成交后实行固定交收期（5 个工 作日，搜罗营业当日）的分期付款营业格式。正在此营业格式下，营业两边以必定 比例的首付款确立营业合约，合约不行让渡，只可开新仓，交收期到期时营业合 约轧差后的净头寸必需举行实物交收。 延期交收 Au(T+D)营业是指以分期付款方 式征战合约后， 营业两边既可能拣选合约营业日交割，也可能延期至下一个营业 日举行交割，但同时引入延期积蓄费机制来平抑供求冲突。3 个月以内中短期现 货 Au(T+X，X≦90)合约营业是指营业两边正在营业成交后的 T＋X 日（X 为自交 易成交后的合约克日值， 最长为 90 天） 管理算帐与交割的营业。 延期交收 Au(T+N) 营业本质上是对 Au(T+D)营业举行改革后的延期交收营业。
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