长文：什么原因导致了纽约期货和伦敦现货金价差及其持续存在_开户现货贵金属

admin
2022-12-19 08:49

　　长文：什么原因导致了纽约期货和伦敦现货金价差及其持续存在纽约期货和伦敦现货金之间的价差最初是由物流和临盆方面的限修设成的，不妨因为信贷控制而一连存正在。

　　借使你深化明白商品经济学，你会浮现此中许众都与地舆相合。新冠疫情及其对环球航空业的影响骚扰了洪量黄金的运输，并变成了地舆上的价钱分歧。平常景况下，金块是通过客机运输的，但跟着这些飞机停飞，金块的物流产生了更众摩擦。这正在肯定水平上变成了纽约黄金期货价钱与伦敦现货价钱之间的价差。正在我看来，价差之因而一连存正在，是由于套利者没有足够的融资渠道，而纽约的需求已经居高不下。

　　2020年3月14日，特朗普总统开端控制欧洲和美邦之间的客运航班。蕴涵那些来自瑞士的，寰宇上最大的四个黄金精粹厂都位于瑞士。这不是独处产生的。寰宇各地的客运航班都受到了控制。希思罗机场(Heathrow)是伦敦最紧张的机场之一。按生意量阴谋，伦敦具有环球最大的黄金现货墟市。自2020年3月10日此后，希思罗机场的航班数目开端消重，从每天600架次降至两周后的250架次。

　　2020年3月23日，瑞士的三家炼油厂因冠状病毒而权且封闭。据道透社报道:环球最大的三家黄金精粹厂周一呈现，它们已暂停正在瑞士的临盆起码一周。此前，瑞士地方政府号令封闭非须要行业，以阻止冠状病毒的伸展。这三家炼油厂判袂位于瑞士与意大利交界的提契诺州。正在欧洲最紧张的疫情发生区域中，提契诺州有5000众人死于疫情。

　　经常景况下，运输黄金的航空公司和从大金条临盆小金条的精粹厂(反之亦然)会连结环球黄金产物的价钱同步。借使一个区域的黄金供应和需求相看待另一个区域不服常，套利者就会介入(低买高卖)。但跟着飞机停飞和炼油厂产能瘫痪，一齐都变了。

　　正在纽约期货生意所(COMEX)交货不再那么简略了。一目了然，纽约商品生意所(COMEX)的空头和众头险些都是赤身的。他们要么没有足够的资金举行交割(做空)，要么没有足够的资金举行交割(做众)。正在平常景况下，这不是题目，由于空头和众头都对实物交割不感乐趣。他们通逾期货生意来对冲或图利。然而，当从瑞士采购小金条时——只要100盎司和1000巴的商品期货合约才有资历交割最常生意的商品期货合约——变得“加倍贫苦”，做空者变得紧急起来。

　　不妨正在炼油厂封闭后，空头生气尽疾结清头寸，以避免交割。平仓是通过买入永恒期货来抵消头寸。这些生意推高了纽约的价钱，价差就发生了。

　　经常，如此的价差是由套利者(经常是银行)平仓的。他们买入现货(伦敦)，卖出期货(纽约)，直到价差解除。借使有须要，这些套利者会从来持有他们的头寸直到期货合约到期，并通过交割来锁定他们的利润。但因为航班被除去，炼油厂被封闭，“arb”危害很大，价差没有收窄。

　　黄金银行经常正在伦敦持有众头现货头寸，而正在纽约商品生意所持有空头期货。比方，当瑞士的一家精粹厂锻制大金条(400盎司)并卖给伦敦的一家金条银行时，该银行就正在COMEX举行对冲。这使得该银行做众现货，做空期货。

　　“实物生意”(EFP)是一种场外掉期。正在COMEX网站上，它是如此写的:

　　实物生意(EFP)批准生意者正在实物(现货)账户和未分拨账户之间转换黄金期货头寸。EFP以美元为基本，相看待眼前的期货价钱，是场外现货金订价的要害构成片面。

　　EFP经常是期货和现货的交流。正在银行业术语中，“EFP”也指(i)正在两个墟市都有头寸，(ii)总体价差(由于EFP的价钱等于纽约期货和伦敦现货之间的价差)。一家被称为“EFP”的黄金银行是指做众现货、做空期货的银行。

　　如前所述，银行群众时分是短期EFP。当价差扩充时，他们的短期EFP开端出血。为了避免进一步的失掉，极少银行“被迫举行填充”，这又挑拨离间。(也不妨是银行自身开端扩充利差。)很众银行蒙受了紧张的失掉。

　　目前，瑞士的大无数炼油厂一经从头开工。那么，为什么这种宣扬会一连下去呢?结果，套利者可能租飞机把黄金运到任何地方。到2020年4月30日，价差仍为每盎司15美元。

　　由于笔者也搞不懂，因而笔者问了寰宇黄金协会(World Gold Council)首席墟市政策师约翰里德和盛宝银行(Saxo Bank)大宗商品政策主管奥勒汉森，请他们道道睹解。

　　我猜有两个缘故:起初，银行和生意员不妨仍有洪量的EFP头寸，他们无法笼盖。其次，我猜疑危害处理职员和银行是否打算批准大型EFP头寸的运作，以是，这个墟市上经常的套利者无法弥补他们的头寸，从而拉平价差。

　　虽然COMEX现正在批准交付400盎司（伦敦最受接待的金条），而且现货地点进步了控制，但题目并没有没落。这意味着虽然根基面有所改进，但平均黄金墟市的机制仍无法平常运转。做市商（银行）上个月蒙受了巨大失掉，因为他们方向于自然做空EFP（做众场社交易，做空期货），以是危害偏好和将其推回中性的才力目前一经停滞。

　　通常来说，仅仅是交货的胁制也能使墟市连结安宁。任何看到套利机遇的生意者都可能正在不举行交割的景况下举行生意，由于他们晓畅纽约期货和伦敦现货将会统一正在一齐。现正在这种确定性一经不存正在了，生意员们都很认真。借使他们持有头寸，但价差扩充，他们就输了。

　　价差可能一连的另一个缘故是纽约的强劲需求。以为黄金价钱会上涨的图利者会置备期货，从而扩充价差。经常，这类需求会被套利者胜利地转化为现货墟市，而不会弥补价差。但不是现正在。

　　简而言之，笔者以为物流和信贷控制阻难了价差收窄。然而，借使有人有更好的理会，请鄙人面评论。

　　正履约翰里德写给我的那样，这不妨是“银行和生意员不妨仍有洪量无法平仓的EFP头寸。”“我正在Nick Laird的网站细心到，通过CME的ClearPort算帐的EFP生意量自3月初此后从来鄙人降，降至永久没有睹过的秤谌。